兴森科技002436快速成长的PCB样板

2019年05月18日 来源:

兴森科技(002436):快速成长的PCB样板生产企业龙头

公司为国内PCB 样板生产龙头企业,产品和盈利模式有特色,公司收入基数比较低,预期未来公司有成长性,不建议申购。

产品。公司产品为印制电路样板、小批量板,主要应用于通信设备、工业及医疗电子、计算机(PC 外设及安防、IC 及板卡等)、国防科教等多个领域。2009年收入构成中,样板、小批量板分别为70.35%和29.65%。

下游客户。公司客户众多,且客户质量好。近三年,公司年销售收入50 万元以上的客户数量由2007 年的124 家上升至2009 年的192 家,销售收入由27396.51 万元上升至35541.12 万元,占主营业务收入比例分别为71.13%、71.52%。

行业地位和竞争。公司是我国的PCB 样板生产企业,样板国内市场占有率5.41%,全球市场占有率为1.96%。主要竞争对手有广州杰赛、深圳金百泽、深圳牧泰莱、上海嘉捷通、深圳迅捷兴、北京凯迪斯、无锡江南计算技术研究所等;公司小批量板生产国内市场占有率0.89%,全球市场占有率为0.30%。

公司主营业务收入增长较快。2000~2007 年,公司主营业务收入增长在50%以上;2008 年,即使在金融危机影响下,主营仍保持14.40%的增长;2009 年全球PCB 产值将比2008 年进一步下降,公司主营仍实现14.34%的增长。

毛利率。过去三年公司产品综合毛利率分别为33.93%、36.50%和37.83%,毛利率逐年提升,反映公司当前模式的盈利能力不错,也和原料价格有一定关系。

募投项目分析。本次募集资金将全部用于全资子公司广州兴森科技一期工程,至2012 年本次募投项目全部达产后,公司产能将增加为2009 年销量的2.31 倍。

盈利预测与投资建议。预计2010~2012 年EPS 分别为1.05 元、1.43 元、1.66元,给予2010 年25 倍左右PE,对应股价在27 元左右,不建议申购。

主要不确定因素。产量扩大后,能否持续维持当前的盈利模式。

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